Perspectives 2021 – Titres à petite capitalisation

Perspectives des marchés

Les derniers mois ont vu un renversement de la surperformance des grandes capitalisations par rapport aux petites capitalisations de ces dernières années. Nous l'avons demandé et nous croyons que nous n'en sommes encore qu'aux tout premiers jours de cette rotation.

Au début de 2021, nous attendons davantage de la part des marchés, c'est-à-dire une volatilité très importante et un marché boursier bifurqué pour les petites capitalisations. Ce scénario continuera à creuser un fossé entre les modèles commerciaux durables à haut rendement que nous convoitons et les sociétés à faible rendement du capital et à endettement élevé qui pourraient souffrir si nous ne constatons pas une amélioration rapide de l'environnement économique et sanitaire en début d'année.

En tant qu'investisseurs ascendants, notre équipe n'essaie pas de prédire l'avenir, mais nous essayons toujours d’être préparés au pire. L'une des principales raisons de la performance résistante en 2020 de nos stratégies pour les petites capitalisations est simplement que nous n'avons pas eu de dépréciations négatives majeures dans le portefeuille, ce qui nous a donné plus de temps pour rechercher des opportunités.

Nous avons déjà notre liste de courses pour 2021 et nous rencontrons environ 100 sociétés par trimestre pour nous assurer que nous nous tenons au courant des sociétés que nous possédons et que nous trouvons des idées qui sont meilleures que celles que nous possédons aujourd'hui. Telle était notre approche au début de 2020 et elle nous a bien servi.

Depuis longtemps, nous avons dit que la volatilité crée des opportunités et nous capitalisons sur cette volatilité lorsqu'elle se présente depuis près de 10 ans. C'est l'un des éléments fondamentaux de notre approche en matière d'investissement : être prêts à agir.

Positionnement du portefeuille

Du point de vue du positionnement, nous sommes sous-pondérés dans les secteurs des matériaux, de l'énergie, des services publics, des finances cycliques, ainsi que dans l'industrie et l'immobilier, où nous pensons que le ratio risque/rendement n'est pas attrayant, en général. Nous sommes très ouverts à l'idée que les voyages et les économies s'ouvriront (de façon permanente) en 2021, mais nous sommes très disciplinés en ce qui concerne la propriété de sociétés qui se porteront bien même si nous nous trompons sur le moment. Des sociétés telles que Middleby Corp, Revolve Group Inc. et Stitch Fix Inc. devraient voir leurs fondamentaux s'améliorer en 2021.

Nous avons encore des poids sains dans certaines sociétés qui devraient prouver en 2021 qu'elles étaient plus que des bénéficiaires « à la maison ou qui travaillent de la maison ». Des sociétés comme Breville Group Ltd., qui fabrique de petits appareils ménagers innovants, Ambu A/S, qui vend des endoscopes à usage unique qui aident à prévenir la contamination des patients lors des procédures d'endoscopie, et Etsy Inc. pourraient ne pas voir le momentum de leur croissance sous-jacente. Toutefois, nous pensons que ces sociétés vont augmenter leurs revenus de 10 à 15 % au cours de la prochaine décennie et qu'elles resteront de solides composites à long terme.

Source : Gestion mondiale d’actifs CI au 23 décembre 2020.

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©CI Investments Inc. 2020. Tous droits réservés. Publié le 31 décembre 2020.