Démystifier la liquidité des FNB

La liquidité est une caractéristique importante à prendre en compte pour aligner la sélection des titres sur l’objectif d’investissement. La nécessité de protéger le capital et de pouvoir convertir un placement en espèces est essentielle pour des horizons temporels plus courts ou imprévisibles, mais elle est moins importante lorsque l’on investit pour un objectif de retraite dans 30 ans. Les investisseurs peuvent souvent évaluer la liquidité d’une action en fonction de son volume d’échange. Bien qu’il puisse s’agir d’un point de départ pour l’examen d’une action ordinaire, cette méthode est moins efficace pour l’évaluation des fonds négociés en bourse (FNB), car elle ne tient pas compte de la structure sous-jacente du FNB qui assure sa liquidité. Il en résulte souvent une mauvaise compréhension de la liquidité d’un FNB et l’un des mythes les plus répandus dans notre secteur.

Pour toute opération sur titre dans le marché boursier, le prix est simplement le prix d’adjudication convenu par l’acheteur et le vendeur. Un investisseur cherchant à faire un investissement important dans un seul titre peu négocié serait justifié dans son souci de faire potentiellement bouger le marché, de faire monter le prix et d’entraîner ainsi un mauvais résultat. Toutefois, le volume quotidien des opérations ne donne qu’une faible indication de la liquidité d’un FNB. Contrairement à une action unique, l’offre d’un FNB est illimitée; de nouvelles actions de FNB peuvent être créées et les actions existantes peuvent être rachetées sur demande. Cette structure permet non seulement de maintenir l’intégrité des prix et de garantir que les opérations s’effectuent autour de la valeur liquidative (NAV), mais elle fournit également une structure pour la liquidité. Ainsi, la liquidité d’un FNB représente bien plus que son volume de négociation quotidien.

La liquidité d’un FNB est déterminée de manière plus précise en évaluant la liquidité de ses positions sous-jacentes. Alors que les volumes quotidiens d’opérations des FNB reflètent l’activité du marché du titre sur le marché secondaire, la liquidité des titres sous-jacents peut indiquer le degré d’efficacité du promoteur du FNB et des mainteneurs de marché sur le marché primaire lors de l’absorption des transferts dans un FNB. On peut parfois parler de liquidité implicite.

La liquidité implicite est une indication de la liquidité d’un FNB en fonction de ses titres, plutôt que du volume des opérations. Lorsqu’un FNB est acheté ou vendu, l’acheteur et le vendeur négocient essentiellement un ensemble de titres constituant une unité de ce produit de FNB. Comme l’ensemble doit contenir tous les titres du FNB, il ne peut être aussi liquide que son titre le moins liquide. En d’autres termes, la liquidité implicite est une estimation de la quantité d’actifs qu’un FNB pourrait absorber en fonction de la liquidité de ses titres sous-jacents, sans avoir un impact plus important sur le prix de ces titres.

La popularité croissante des FNB est en partie attribuable à la liquidité et à la transparence accrues qu’ils offrent par rapport aux fonds communs de placement traditionnels. Les investisseurs profitent toujours des avantages de la diversification tout en bénéficiant de la possibilité d’effectuer des opérations intrajournalières sur le marché libre. Le secteur canadien des FNB gère aujourd’hui plus de 250 milliards $ d’actifs sous gestion avec plus de 1 000 produits de FNB¹. Cette prolifération des promoteurs et des produits des FNB aura sans doute pour conséquence de réduire le volume quotidien des opérations de certains FNB. Pour aider les investisseurs à ne pas rater les opportunités susceptibles de servir au mieux leurs objectifs d’investissement, il est plus important que jamais de comprendre pleinement la fonction de liquidité du processus de création et de rachat des FNB.

Une meilleure sensibilisation aux processus qui fournissent la liquidité et à la meilleure façon de négocier les FNB et de naviguer efficacement dans les écarts ne fera qu’accroître l’adoption et contribuera à continuer à démystifier la solution d’investissement. Les besoins des investisseurs devenant de plus en plus complexes, une formation visant à simplifier les produits offerts et à améliorer la compréhension des investisseurs canadiens est dans l’intérêt de tous.

¹ Gestion mondiale d’actifs CI au 31 décembre 2020.

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